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· 이번 주 전망(자세한 재무 관련 세부 정보 참조)

이번 주에는 BNTX가 빛날 겁니다.

화요일 3분기 ER과 11월 10-14일 종양학회의 모더나는 지난 주 수익을 놓쳤고 2021년 기준치를 줄였습니다.

이러한 감소는 수요 부족이 아니라 제조 지연에 기인한 겁니다. BNTX-PFE가 뛰어들어 모더나가 이행하지 못한 요구를 채웠습니다.

현재의 하락세는 여전히 많은 정지/손실 감소와 콜옵션 청산을 예언하는 화이자 항바이러스에 대한 시장의 과잉 반응입니다.

 

화이자는 최근 Comirnaty로부터의 3분기 수익을 130억 달러로 발표했고 2021년 전망치를 33억 달러에서 360억 달러로 상향 조정했습니다.

예상 합의점은 $12.27 EPS Q3입니다.

판매량 증가 및 재무 실적 개선으로 인해 최소 12.75달러의 다소 나은 결과를 얻을 수 있을 것으로 예상됩니다.

2021년 3월 31일 4분기 수익에 일어났던 것과 유사하게, 가장 가능성이 높은 시나리오는 3분기 수익 직후에 시작되는 거래입니다.

 

· 시장조작

바이온텍은 나스닥에서 꽤 새로운 주식이고 약 240m의 작은 자유 변동 때문에 최근 시장 제조자들에 의해 고도로 조작되었습니다.

거액과 algos가 바이온테크와 모더나를 mRNA 주식 하나로 거래하는 것 같습니다.

두 주식은 서로 반대로 움직여야 하는데 왜 같이 상승할까요?

(예를 들어, 바이온텍이 FDA 승인을 받자, 모더나는 오르고, 마찬가지로 화이자가 분기별 예상치를 초과했다고 보고되자, 모더나는 상승한다.)

모더나로 더 많은 돈이 흘러가는 것을 무시하면, 주가의 움직임은 매일 몇 초씩 동기화됩니다.

 

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Biontech vs Moderna

 

· 시장점유율

코마나티는 세계의 백신 경쟁을 지배하고 있으며, 현재 빠르게 확산되어 라탐과 다른 지역에서 백신에 의존했던 스푸트니크와 중국 백신들을 인수하고 있습니다.

 

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· 개념 증명

바이오텍은 코로나 백신을 세계 최초로 개발한 회사였습니다.

우어 샤힌은 백악관 앞에서 이 소식을 발표하는 동안 도널드 트럼프 옆에 서 있었습니다.

다른 회사들도 선례를 따르기 위해 노력했지만, 그들 중 대부분은 실패했다. 오직 모더나만이 또 다른 mRNA 백신을 생산할 수 있었습니다.

이 개념 증명은 파이프라인에 있는 다른 모든 백신에도 통할 수 있으며 바이온텍은 좋은 결과를 얻을 가능성이 가장 높다.

 

· 안전성

시중에 나와 있는 모든 백신을 비교해 보면, 코미나티의 부작용은 가장 낮습니다.

아스트라제네카는 많은 이슈를 가지고 있었고 더 이상 유럽연합에서 사용되지 않고 있으며, 미국에서 허가를 받은 적이 없습니다.

모더나는 또한 심장염의 위험이 더 높으며 핀란드, 스웨덴, 노르웨이, 덴마크, 아이슬란드와 같은 나라에서는 30세 미만의 남성들에게 사용이 중단되었습니다.

FDA는 최근 EUA에 따라 5세 이상의 어린이에게 코미나티의 사용을 허가했습니다.

이와는 대조적으로, 12세 이상의 어린이들에 대한 모더나의 허가는 최소한 1월로 연기되었다.

바이든 행정부는 5세에서 11세 사이의 아동들에게 백신을 접종하기에 충분한 소아용량을 구입했다. 이것은 바이온텍에게 어린이 백신 접종을 위한 독점권을 준거라고 볼 수 있습니다.

 

· 수용력

COVID 백신에 대한 수요는 엄청나며, 가장 큰 병목현상은 생산능력과 백신 제조업체들이 어려움을 겪고 있는 곳이었습니다.

바이온텍은 화이자와 협력하여 2021년 당초 추정치인 10억에서 30억으로 제조 용량을 크게 늘린 데 이어 2022년 이후에는 40억 개의 선량을 증가시켰습니다. 

목표를 달성을 위해 협력체는 이미 연간 10억 도스의 용량을 가진 새로운 생산 건물을 독일 마르부르크에 가지고 있습니다.

 

바이오테크 회사들은 전 세계로 생산을 확대하고 있습니다. 2022년에, 국가 정부와 협력하고 국제 기부자들에 의해 공동 자금 지원을 받으면서, 싱가포르에 생산 건물을 시작할 것이고, 또한 아프리카에도 또한 시작할 것입니다.

또 중국 포순사와 합작해 중국 아시아 시장을 위해 10억 도스 규모의 공장을 추가로 건설할 계획이라고 밝혔습니다.

 

· COVID 전망, 전염병에서 풍토병으로

어떤 백신을 접종하든지 간에, 보호효과는 떨어지고 있습니다.

코로나 바이러스 또한 독감처럼 새로운 변형에 끊임없이 돌연변이를 일으키고 있습니다.

바이러스가 이곳에 남아 있다는 것을 깨닫기 위해 정확한 예보가 필요하지 않다고 할 수 있는 겁니다.

전 세계적으로, 정부는 세 번째 부스터를 시작하고 있고. 4번째 부스터에 대한 논의는 이미 진행 중입니다.

독감에 대해 다시 한 번 생각해 보면, 훨씬 더 치명적이고 전염성이 높은 바이러스에 대해서도 매년 예방 접종이 원칙이 될 것이다. 우리는 지속적인 현금 흐름을 볼 수 있을 것입니다.

대부분의 분석가들이 공공연히 이것을 발표하기가 너무 두려운 반면, BoFA는 매년 독감 예방접종 수요의 규모로, 선진국의 58%에 해당하는 증가된 수요를 추정해 왔습니다.

EU는 2022년과 2023년 각각 450m 부스터 선량을 확보했으며, 매년 두 번의 부스터 주사가 필요할 경우 더블 옵션을 제공합니다.

부스터 가격은 EU, 미국 및 영국을 포함한 대부분의 선진국에서 2021년에 걸쳐 약 25% 이상 인상되었으며, 화이자는 대상포진이나 연쇄상구균과 같은 다른 백신과 비교할 때 추가로 인상될 여지가 있습니다.

 

· 암 연구 분야

바이온텍은 암 연구 분야에서 오래 지속되는 경험을 가지고 있습니다. 현재 mRNA 암 치료와 함께 기술적인 정점이며 세계의 다른 모든 회사들보다 훨씬 앞서 있습니다.

두 번째 단계에서 매우 유망한 네 가지 암 연구를 하고 있습니다.

예시로, 20마리의 쥐 중 17마리의 암을 완전히 치료한 전적이 있었고. 다른 세 마리의 쥐들 역시 종양을 극적으로 줄였습니다.

암의 진정한 치료법이 우리 앞에 있다고 할 수 있습니다.
다가오는 (11/10-11/14) SITC라는 종양학 컨퍼런스가 있는데, 여기서 바이온텍은 7개의 최신발표건이 있습니다.

이 내용 중에는 Genmab과 협력하여 개발된 두 개의 PD-L1 항체 결합 요법이 포함되어 있으며, 초기 보고에서는 "매우 유망하다"고 합니다.

PD-(L)1 항체 시장은 2020년 약 270억 달러로 예상 연간 성장률이 최고 35%에 달하며, 키트루다(Merck) 등 블록버스터급이 포함되어 있다. 바이오에 대한 또 다른 발표가 있을 것입니다.

mRNA를 사용하는 NTech의 새로운 CAR-T-Cell 접근 방식은 2024년까지 잠재적인 100억 달러 시장을 해결할 것이라 전망됩니다.

 

· 사회적 책임

Biontech와 Pfizer는 90개 극빈국에 무료로 기부하기 위해 미국 정부에 10억 도스를 원가로 기부하고 있다. 그들은 최빈국에 추가로 10억 도스를 기부하겠다고 약속했다.

 

· 추가적인 내용

코로나와 암 외에도 다양한 백신도 개발 중입니다. 화이자용으로 개발된 독감 백신은 9월 임상 1상에 들어갔고. 성공하면 바이오NTech는 매출에 대한 약 10%의 로열티와 더불어 중요한 판매 기반 마일스톤 지불을 받을 권리가 있습니다.

개발 중인 다른 백신들로는 독감, 말라리아, HIV, 결핵뿐만 아니라 아직 밝혀지지 않은 많은 질병들이 있습니다.

 

· 금융

화이자와 바이온텍은 중국을 제외한 전 세계적으로 코미나티 총 마진을 50대 50으로 나누었습니다. 바이오가 있는 대만도 마찬가지입니다.

 

[주석]

Q3 : Pfizer는 최근 Comirnaty의 3분기 매출을 130억 달러로 발표했으며 2021 회계연도 전망치를 33억 달러에서 360억 달러로 상향 조정했습니다.

그러나 미국 이외의 화이자 사업장은 12월부터 11월까지이며 6월부터 8월까지이다.

따라서 9월 21일 미국 비수익은 3분기 수치에서 여전히 누락되어 있으며, 이는 12월 21일 연례 지침에서도 마찬가지이다.

공개적으로 보고된 개별 계약의 집계에 기초하여, 달력 Q3의 3분기 코미르나티 수익은 약 141억 5천만 달러(포순 경유 190m 포함)와 2021년의 경우 약 4560억 달러(포순 경유 6억 1천 5백만 달러 포함)로 추산된다.

 

Q4: 미국 기부의 COVAX 흡수를 포함한 몇 가지 의문점이 여전히 있다.

미국이 2021년 4분기에 COVAX에 제공하겠다고 발표한 100m 이상의 선량이 있지만, COVAX는 지금까지 인도 날짜를 할당하거나 할당하지 않았다.

둘째, EU에 대한 37.5m 부스터/키드 백신 선량의 월 납품이 12월 21일(2분기 중 파이저 성명)이나 1월 22일(올 여름 EU 발표)에 시작될지는 불확실하다.

문제의 4분기 수익은 약 8억 5천만 달러이며, 또한 미국 달러/유로 환율에 따라 달라진다.

 

2021년: 2021년 수익 전망치는 낙관적인 시나리오를 나타낸다. 특히 걸프 국가, 이스라엘, 싱가포르 등 다수의 고소득 국가들과의 계약인 OTOH는 거의 발표되지 않았다.

이스라엘은 이미 2021년에 배달을 위해 더 많은 보조제와 어린이 백신을 구입했고, 이미 Comirnaty 보조제와 5-11yo 주사를 허가한 사우디 아라비아에게도 같은 것이 가정될 수 있고, 여전히 2021년에 어린이 백신 접종이 시작될 준비를 하고 있다.

특히 인구 3천 4백만 명의 사우디 아라비아가 코미르나티 지지제와 어린이 백신에만 전적으로 의존하고 있는 것도 이런 면에서 상당한 수치일 수 있다.

전반적으로, 아직 발표되지 않은/기록되지 않은 부스터와 어린이 백신 계약으로 인해 2021년 5억 달러의 상당한 추가 수익이 발생할 수 있는 상승 가능성이 있다.

또한 COVAX에 대한 인도 지연이 있을 경우, 공급의 일부가 대만에 할당되어 12월 21일에 대만에서 2억 1천만 달러의 수익을 올릴 수 있다고 가정할 수 있으며, 이는 현재 1/22분기에만 발생하는 것으로 추정된다.

 

2022년: PFE는 총 매출 29억 달러에 최소 17억 도스 코미르나티 판매로 사전 발표했다.

이 예측에는 2021년 10월 15일에 체결된 계약만 포함됩니다. 즉, 미국이 2022년 어린이 백신을 50m 더 구입하고, 한국이 30m 더 구입하고, 우루과이가 3.7m 더 구입하고, 코스타리카에 3.5m 더 복용하는 것과 같이 브라질에 대한 150m 용량, 55m 용량 등 여전히 협상 중인 주요 부스터 계약이 그 위에 있어야 한다.

필리핀, 베트남은 50m 도스, 말레이시아는 미공개량. 또한 화이자 전망은 미국 밖의 "화이자 연도" 즉, 12/21 - 11/22와 다시 관련될 가능성이 높다.

중요한 것은 Pfizer 2022 전망은 선량당 평균 가격이 17.1 USD라는 것이다.

COVAX에 7 USD/Dose로 미국 기부금으로 공급될 800m 도스를 차감할 때, 나머지 금액은 31.6 USD/Dose까지 올라간다.

이는 미국(24달러)과 EU(23달러)의 부스터 가격보다 훨씬 높은 것으로, 일본, 호주, 한국, 영국 등 이미 체결된 부스터 계약의 대부분이 30달러/도스 이상의 가격이어야 한다는 것을 시사한다.

이는 또한 이미 체결된 여러 걸프 국가, 이스라엘, 싱가포르와 맺은 상당한 규모의 고가의 계약을 더욱 강력하게 시사하는 역할을 합니다.

 

거래가 시작되든 안되든 최악의 경우 여러분은 세계를 구하고 암을 치료하기 위해 노력하고 있는 회사를 지지하게 됩니다.

이건 재정적인 조언이 아닙니다.

 

감사합니다.

 

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